L'Evaluation d'une société

Il existe 2 approches pour déterminer la valeur des parts sociales ou actions d’une société :
  • On considère qu’une société vaut par ce qu’elle détient c’est-à-dire son patrimoine et ce, sur la base d’une réévaluation de son actif net comptable (généralement approche du cédant)
  • On considère qu’une société vaut par sa capacité à générer des bénéfices c’est-à-dire sa rentabilité et ce, sur la base d’une capitalisation de ses résultats (généralement approche du repreneur)
 


L’EVALUATION PAR L’ACTIF NET ou CALCUL DE LA VALEUR MATHEMATIQUE
  • PRINCIPE :

Une des principales méthodes d’évaluation d’une société et de ses titres sociaux est de prendre en considération sa valeur patrimoniale telle qu’elle ressort par de ses comptes et, en particulier, de son bilan.

L'expression la plus simple de cette valeur patrimoniale est l'actif net comptable à une date déterminée qui correspond à l’ excédent de l'estimation des biens et droits formant l'actif de l'entreprise sur les dettes à l'égard des tiers soit : (total actif – total dettes) = actif net.

Toutefois, la comptabilité n’enregistrant que des écritures «historiques», les éléments d’actif qui figurent au bilan sont portés à leur valeur d’acquisition et non à leur valeur actualisée. Il est donc nécessaire de procéder à une réévaluation de l’actif notamment sur les éléments incorporels et corporels des postes du bilan (c’est à dire essentiellement le fonds de commerce) afin de faire ressortir leur valeur réelle.
  • METHODE DE CALCUL DE LA VALEUR MATHEMATIQUE :

- PHASE N° 1 = détermination de la valeur vénale du fonds de commerce

selon la méthode du CA et/ou du résultat à partir des 3 derniers bilans.

- PHASE N° 2 = calcul de la de la VM

1 - ACTIF RÉÉVALUÉ
· Réévaluation du fonds de commerce (valeur vénale du fonds retenue - valeur nette des immobilisations incorporelles et corporelles au 31/12/2005)
· Actif circulant au 31/12/2005
335 000 €

300 000 €

35 000 €
2 - PASSIF EXIGIBLE
· Dettes
· Provisions (sauf provisions à caractère de réserves)
53 000 €
50 000 €
3 000 €
VALEUR MATHÉMATIQUE (1-2)
282 000 €


L’EVALUATION PAR LES RESULTATS ou CALCUL DE LA VALEUR DE PRODUCTIVITE

  • PRINCIPE :
La valeur d'une entreprise dépend naturellement de son aptitude à réaliser du profit, mais un grand nombre de sociétés, soit en raison de la structure de leur capital (caractère familial), soit en raison d'une politique commerciale, ne distribue que de très faibles dividendes, voire même s'en abstient en réservant tous les bénéfices pour l'autofinancement et le développement de la société ou attribuent des rémunérations ou avantages importants aux dirigeants.

Aussi, il faut rechercher la meilleure expression de la rentabilité de l’entreprise sachant que cette approche se heurte à 2 problèmes : celui de la détermination de la rentabilité courante et celui du choix du taux de capitalisation retenu.
  • METHODE DE CALCUL DE LA VALEUR DE PRODUCTIVITE :
- PHASE N° 1 : détermination de la rentabilité courante

On prend comme référence de base la moyenne pondérée des 3 derniers résultats nets de l’entreprise. Ce résultat doit bien entendu être obtenu dans des conditions d’exploitation normale et en fonction des moyens actuels. A ce propos, on considèrera s’il y lieu la rémunération brute du dirigeant (ou la partie correspondant à un sursalaire), les dotations aux amortissements (charges calculées mais non dépensées) et le retraitement motivé d’éventuelles surcharges. Sommes qui seront réintégrées au résultat moyen pondéré afin de faire ressortir un bénéfice corrigé correspondant à la rentabilité courante de l’entreprise. Pour notre exemple, nous retiendrons un bénéfice corrigé de 35 000 €.

- PHASE N° 2 : choix du taux de capitalisation

Ce taux varie en fonction de la nature et de l'importance de la société mais également du risque encouru par l'actionnaire : plus le risque est important, plus il augmente.

L'administration paraît admettre une fourchette de taux de capitalisation comprise entre 12 % & 15 %. Dans notre exemple, nous retiendrons un taux de 13%.

- PHASE N° 3 : calcul de la VP
Bénéfice pondéré corrigé 35 000 €
Taux de capitalisation 13 %
VALEUR DE PRODUCTIVITE
269 230 €

En conclusion, la valeur de 100 % des parts sociales de la STE X au 31/12/2005, pourrait a priori s’inscrire, sauf retraitement conséquent et motivé, dans la fourchette de valeur suivante :

Entre 269 000 € et 282 000 €

soit ± 275 000 € après combinaison des 2 méthodes.
Le repreneur devra le jour de la cession, en plus du prix des parts, poursuivre les engagements du passif et rembourser au cédant le compte-courant d’associés au 31/12/2005.

Nous rappelons que ces outils financiers permettent de cerner la valeur théorique de la société mais que le prix de cession définitif dépendra essentiellement de l'état du marché, la motivation des parties, le facteur temps, l'habilité à négocier des uns et des autres…
Dernière modification lemardi, 11 juin 2013 17:56

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